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发布日期：2025-02-18 14:33:05 点击次数：
开年以来纸浆价格持续上行，为浆纸提价落地提供成本面支撑。根据卓创资讯数据，阔叶浆与针叶浆价格较年初均呈现出不同程度的上涨态势。针叶浆、阔叶浆日度均价分别为6584.46元/吨、4945.91元/吨，相比1月初分别+191.96/+267.5元/吨。此外，根据卓创资讯数据，海外浆厂新一轮外盘报价继续提涨，幅度在20美元/吨。Suzano宣布将于2025年2月上调亚洲市场的桉木阔叶浆外盘价格20美元/吨，加上人民币汇率的贬值，未来到货成本可能会进一步上升。文化纸价格上涨势头较好，有望改善纸企业绩。从价格变化来看，截至2025年2月14日，双铜纸和双胶纸价格分别为5600元/吨和5412.5元/吨，较1月初上升25元/吨和70元/吨；箱板纸、白卡纸和白板纸价格分别为3780.8元/吨、4320元/吨和3513.75元/吨，较1月初上升7元/吨、20元/吨、1元/吨；瓦楞纸价格为2916.25元/吨，较1月初下降22元/吨。2025年，教辅教材的新一轮备货有望推动造纸行业出现“小阳春”，叠加文化纸在教材和期刊等领域的刚性需求，节后需求结构将得到改善，从而推动造纸企业在上半年业绩改善。受原材料成本上涨压力，文化纸迎来节后首波涨价潮。本周，受成本上涨影响，为缓解造纸成本压力，五洲特纸、华劲集团、太阳纸业纷纷宣布自2025年3月1日起，所有文化纸在现有的价格基础上，每吨上调200元。APP(中国)宣布自2025年3月1日起，针对金东、金海所生产的铜版、非涂全系各纸种、克重纸品价格在2025年2月基础上调涨200元/吨（含税）。玖龙纸业宣布自2025年3月1日起，全木浆文化纸系列产品在现有的价格基础上，每吨上调200元。博汇纸业宣布自2025年3月1日起，非涂类纸品在现有的价格基础上，每吨上调200元（含税）。亚太森博宣布自2025年3月1日起，双胶纸和静电复印纸在现有的价格基础上，每吨上调200元（含税）。
家居数据追踪：1）地产数据：2025年2月2日至2月9日，全国30大中城市商品房成交面积65.71万平方米，环比380.38%；100大中城市住宅成交土地面积64.3万平方米，环比14.6%。2024年全年，住宅新开工面积5.37亿平方米，累计同比-23%；住宅竣工面积5.37亿平方米，累计同比-27.4%；商品房销售面积9.74亿平方米，累计同比-12.9%。2）原材料数据：截至2024年11月26日，定制家居上游CTI指数为786.5，周环比-31.94%。截至2025年2月14日，软体家居上游TDI现货价为14800元/吨，周环比0%；MDI现货价为18900元/吨，周环比0%。3）销售数据：2024年12月，家具销售额为194亿元，同比8.8%；当月家具及其零件出口金额为706151.7万美元，同比3.2%。
1）原材料：截至2025年2月14日，中国棉花价格指数:3128B为14894元/吨，周环比0.52%。截至2025年2月13日，Cotlook A指数为79.1美分/磅，周环比2.46%。截至2025年2月14日，中国粘胶短纤市场价为13550元/吨，周环比0.37%；中国涤纶短纤市场价为7060元/吨，周环比0.64%。截至2025年2月11日，中国长绒棉价格指数:137为22100元/吨，周环比-0.9%；中国长绒棉价格指数:237为21450元/吨，周环比-0.92%。截至2025年2月14日，内外棉
差价为579元/吨，周环比-96.09%。2）销售数据：2024年12月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1629亿元，同比-0.3%；当月服装及衣着附件出口金额为1493408万美元，同比6.6%。
1）家居：外需方面，美联储超预期降息，地产复苏有望带动家具出口订单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：随着春季招标来临，进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复。建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
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